《基金观察》制作人易建涛专访银华基金ETF业务部负责人周大鹏,本期主题:乐观看待2020年A股走势。

易建涛:您现在对国内外的宏观经济运行情况如何判断?现在到了年底,对于未来更长的时间,您有怎样的预判?

明年的经济环境,分外需和内需两个方面去看。明年经济增长的外部环境趋于缓和,如果明年外部环境趋于缓和,出口就有希望在明年对经济增长作出更大贡献,并且提振出口型企业投资需求。

内需方面,明年有一个新的变量,就是2020年是实现包括全面小康在内的一系列政策的收官之年,如果内需不振,这些政策目标将无须实现,所以可以预计到,逆周期的调节政策将会比今年起更大的作用。

具体有两个方面的政策值得期待,首先是货币政策。从明年情况来看,从量到价整体宽松的态势将会持续,我们注意到近期猪价上涨,在房价有韧性的前提下,央行通过公开市场操作降低利率,这样做的逻辑是把猪价和房价交给结构性政策去解决,这就为适度宽松的货币政策打开了空间。

其次是财政政策,基建一向是稳经济较好的方法,相应配套的财政政策也值得期待。总体来说,明年相对温和的外部环境,有利的逆周期调节政策都为明年的股市提供较好的宏观环境。

政策制定通常会遵循着“跳交谊舞”的节奏,如果经济比较差,政策往往会相对比较温和,如果经济比较好,政策相对会趋紧。

周大鹏:是的,这为国内实施比较宽松的货币政策提供了比较友好的空间。在国外政府纷纷降息的前提下,如果中国政府降息,那么也不会带来很大的汇率压力和资金外流的风险。

易建涛:我感觉你们对宏观经济判断还是谨慎乐观的。之前很多人都担心经济下行的压力,就目前的情况来看,未来一段时间市场的基本面是不是也预期更好呢?

周大鹏:分几个方面去看,经济体量方面,我们认为明年外部经济环境、内部政策环境相对温和,对经济增长相对乐观,今年以来经济增长速度一路放缓,从6.4%降低到6%左右,明年预期经济增长在一季度会回落,接下来会企稳,全年维持6%左右的增速,全面小康所需要的GDP增速得以实现。

经济价格方面,我们去看CPI和PPI两个指标,2019年的通胀有一定的结构性特征,食品通胀非食品通缩,这种分化显示出总需求不是推升通胀的原因。猪瘟意外事件,猪的生产具有周期性特点是通胀的主要原因。考虑到猪瘟的开始时间,明年6月份左右,生猪供应会明显回升,通胀压力会开始回落,更有条件实施比较宽松的货币政策。

PPI又具有明显的通缩特征,明年的主要影响会来自于政策性工程带来的需求,因此预计明年的PPI会向上改善,从而带来工业企业盈利的回升。而市场资金方面,我们预计明年会处于一个相对宽松的外部环境,为降低实体经济成本提供条件。

汇率方面,外部市场处于降息周期,国内降息也不会带来汇率的压力和股市资金外流的风险,在宽松的货币环境下,内资会进一步流入股市,在外部环境处于降息周期下,外资会有动力进一步流入中国的股市。股市的内部外部需求会比较旺盛,估值有望进一步提升,伴随着企业盈利和估值的提升,股市有希望进一步走高。总体来说,我们对2020年走势相对乐观。

银华MSCI中国A股交易型开放式指数证券投资基金基金经理。硕士学位,毕业于中国人民大学;2008年7月加盟银华基金管理有限公司,曾担任银华基金管理有限公司量化投资部研究员及基金经理助理等职。

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