中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》记者易建涛专访中融基金策略投资部基金经理哈图,本期主题:A股显现长期投资价值。

易建涛:之前的节目中您已经谈到了,当前市场更多是以结构性的机会为主。但其实我们看到了,市场的改革力度是很大的,对外开放的步伐也在加快,您认为这对市场的中长期会带来怎样的影响呢?您看好中长期的股市的机会吗?

一个机会是国内资本市场的开放。可以看到,资本市场与境外诸多市场的连通,其实会带来大量的增量资金,长期来看是万亿级别。2016年以来有5、6千亿,今年以来有2、3千亿,这其实对市场的估值影响是非常明显的,而且这个过程未来还将会长期存在。因为国内经济的体量越来越大,资本市场直接融资的体量也越来越大,市场制度会越来越成熟,内外打通的环节会越来越多,资本的引入是一个大的趋势。

第二方面,居民长期来看其实是买房养老的形式,房地产的控制在中长期经济转型的过程中是非常重要的一环,中央持续以非常高的定力控制资金流入到房地产,包括限制地产企业的融资,从整体上限制贷款和住房杠杆继续增加,到因城施策,大的基调还是限制。

所以,从居民配置角度来看,虽然不指望大家卖掉房子买成股票或者买成债券,这不太现实,但是增量的财富可能就不会像以前那样大部分留在房地产市场,至少有相当一部分会选择新的配置方向,这也是长期来看资本市场非常重要的资金来源。

所以,未来剔除经济基本面的波动,企业盈利的波动,更多的是全球资金的增配,还有国内老百姓对于资本市场的增配,这些是长期对资本市场有利的因素。

哈图:短期来看,经济其实是在弱波动下逐步见底,上市公司盈利见底得更早,预期在2019年四季度会见底,上市公司是资质最好,最头部的公司,所以从盈利能力和对资源配置的效率来看,其实都要比一般的公司水平高,上市公司的盈利会影响经济见底。

特别是中小型公司,在2019年四季度盈利就开始从底部回升甚至到高增长的阶段,这其实就体现为资本市场价值发现的功能,所以说它可能会更提前体现在经济见底回升过程中,会有更多的机会。

短期来看,结合春季躁动,经济数据的逐步向好,资本市场又会有一些活跃的迹象,但可能整体机会不太大,一方面确实是经济基本面处在低波动见底的过程中,另外,海外其实整个基本面向下也是一个趋势,而且还有很多不确定性。

从资本市场来看,债券市场依然是有机会,权益市场也有机会,只是这个机会不是以前那种靠估值波动的大开大合,现在更多是靠盈利增长,优中选优的行业和股票。

从市场氛围来看,这一点也比较明显,以前市场各个板块各个股票之间相关性其实比较高,有可能是0.8、0.9的情况。现在相关性很低,背后的产业或者说基本面的原因就在于行业分化越来越大,比如汽车行业持续两年低迷,现在开始已经好转,但是新能源汽车还在往下走,行业内部的分化已经开始出现在同一个周期下,有的行业在周期顶部,有的行业在周期的底部。整体来看,经济的活性或者多样性更加丰富了,从另一个侧面体现出经济处在小波动,应该是周期比较紊乱的阶段。所以可以看到,市场行情可能还是以结构性行情为主,这就是我们对于经济和市场的基本判断。

《基金观察》是中央广播电视总台央广经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈,聚焦资本市场,分析市场热点,帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日,经济之声10:30播出。

中融基金管理有限公司策略投资部基金经理。毕业于北京大学金融学专业,硕士研究生学历,具有基金从业资格,证券从业年限8年。2007年8月至2010年3月曾任职于天相投资顾问有限公司金融创新部,担任基金分析师;2010年4月至2012年1月曾任华夏人寿保险股份有限公司投资经理;2012年2月至2016年5月曾任英大资管投资经理、高级投资经理。2016年7月加入中融基金管理有限公司。

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