中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》记者易建涛专访嘉实基金基金经理归凯,本期主题:两大因素让A股具备吸引力。

易建涛:现在正好是年底,机构都会在年底的时候对未来一年或者半年做预判,您对未来的宏观经济表现如何预判?

归凯:我觉得目前中国的宏观经济还处于增长中枢,在寻底的过程中,这个阶段也许会经历一段较长的时间。中国目前正处于经济转型的关键时期,因为过去经济增长主要是靠房地产、靠基建、靠出口,过去主要以这三个力量来推动中国经济发展的,但是目前我们总体判断大的房地产周期已经处于顶部的位置。中央也提出房住不炒,未来的经济增长来自于房地产的推动力会减弱。

另一方面是基建,过去经济也是基建推动的经济体,靠基建推动经济的阶段总体来说也过去了。出口因为大的国际环境,对经济的拉动效应也在减弱,所以从这几个维度来看,我们觉得未来经济还是处于寻底的过程中。未来中国经济转型方向也是从过去投资拉动、出口拉动,转向内需驱动、科技驱动,这会成为未来经济转型的方向。

易建涛:我们现在也在提靠消费拉动经济,而且我们看到在2019年的上半年,消费和科技这两条主线在带动市场的行情,未来一段时间,影响市场的主线在哪些方面呢?

归凯:今年驱动A股市场上涨的核心逻辑有两个,一是国内去杠杆节奏从2019年以来是显著放缓的,另外全球进入衰退性宽松的阶段,国内流动性也属于边际宽松,货币政策环境对资本市场是有利的,目前看,这个趋势还会持续。

第二个驱动市场上涨的重要因素是“资产荒”,自去年以来进入了打破刚兑的阶段,因为在此之前有很多高收益率的理财产品,甚至信托产品,这就造成了真实的无风险利率实际上是比较高的。但打破刚兑以后,慢慢国债收益率会成为真实的无风险收益率,但国债收益率是显著低于上述这些理财产品的。

另外,高收益的理财产品、信托产品这些收益率也在往下走,投资机会相对较少,但是股票市场还能找到很多股息率达到5%的资产,所以总体上,在大类资产的比较之中,我们觉得在当前的宏观环境下,A股是具备相对吸引力的。

易建涛:现在很多外资进入到A股市场,很多机构也在说看好A股未来的机会,认为A股是全球中的价值洼地。作为机构投资者,你们认为A股是一个全球市场中的价值洼地吗?怎样理解价值洼地这样一个判断?是说它现在估值偏低?还是有更多未来的可能成长起来的潜力标的?

归凯:有几个方面因素。一是从主要的指数来看,比如沪深300,无论和美国的标普500比还是和其他的发达国家市场指数比,其实我们的指数还是处于相对较低的水平,比如沪深300的指数位置也处于历史的中位数下方,从指数层面来看,目前A股隐含的回报率其实还是比较高的,测算大概在8—10%左右。

另外,目前西方很多市场也存在大量负利率的情况,比如债券市场,存在比较普遍的负利率的情况,所以全球主流的资金,甚至包括国外的养老金,他们都处于寻找新的投资方向,能满足回报率需求的投资方向。比较下来,虽然中国经济减速了,毕竟还有6%的增速,这个速度其实远快于欧洲甚至美国这些国家。目前这种环境下,我觉得国内市场对这些国外资金还是有吸引力的。

《基金观察》是中央广播电视总台央广经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈,聚焦资本市场,分析市场热点,帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日,经济之声10:30播出。

12年投研经验,清华大学经济学硕士。2014年加入嘉实基金,先后任机构投资部QFII专户投资经理、股票投资部GARP投资组基金经理,现任成长投资策略组投资总监。归凯先生管理的嘉实泰和基金荣获2017年度“三年持续回报平衡混合型明星基金”,归凯目前主要管理嘉实基金产品:嘉实泰和、嘉实新兴产业、嘉实增长。

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